金瑞鼎盛一季度亏1.49亿，蓝思科技多元化突围，能否摆脱困境？

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　　来源：尺度商业

　　文 | 杨万里

　　编辑 | 刘振涛

　　财报窗口期，一季度财报的情况往往引来投资者关注，“果链龙头”蓝思科技的一季度成绩让市场投资者有点“揪心”。

　　4月15日晚，蓝思科技披露了一季度报告，该公司一季度实现营收141.40亿元，同比下降17.13%；归母净利润亏损1.496亿元，同比下降134.88%。

　　半个月前蓝思科技披露的2025年年报归母净利润上涨10.87%，2026年一季报与2025年年报的成绩形成鲜明对比，使得公司在二级市场的股价出现震荡，一季报发布的次日4月16日，公司股价大跌13.35%，市值一日缩水了200多亿。

　　蓝思科技的2026年一季报没有具体说明净利润亏损的原因，不过中金公司出具的研究报告指出，蓝思2026年一季度业绩承压，主因存储涨价影响下游客户出货及美元贬值汇兑损失侵蚀利润，导致由盈转亏。

　　总结来看，消费级存储芯片涨价与供应短缺引发下游客户需求下修，导致公司手机与电脑业务收入显著下滑，叠加短期汇率大幅波动，公司的利润被侵蚀。

　　在这样的困境下，蓝思科技的管理层正在求变。在业务结构战略性优化窗口期，蓝思科技拟大力布局AI智能终端、具身智能、AI服务器、商业航天四大赛道。

　　虽然蓝思科技重点发力前沿科技领域，但智能手机与电脑类业务占据营收八成以上，消费电子业务短期内依然是其营收支柱。由此可见，蓝思科技的转型之路任重而道远。

　　代工业务模式被动承压

　　一季度亏损

　　蓝思科技深耕消费电子行业，依靠苹果产业链而崛起，也一直被市场称为“果链龙头企业”。2026年一季度，蓝思科技营收同比下滑17.13%，归母净利润亏损1.496亿元，扣非归母净利润亏损1.74亿元，两项净利润指标均同比大幅转亏。

　　一季度营收端承压的原因是智能手机与电脑类收入减少。据蓝思科技发布的投资者关系记录，蓝思科技称，因消费级存储缺货和涨价导致部分消费电子客户的需求有所下修，此外部分客户的机型迭代及设计变化等。

　　蓝思科技提到，本轮存储芯片涨价周期中，高端AI服务器和AI终端需求爆发，吞噬了全球大部分晶圆产能，导致消费级DRAM和NAND Flash价格持续上涨且出现供应短缺。

　　盈利端承压的原因主要是短期汇率大幅波动。蓝思科技表示，因汇兑净损失增加，公司粗略估算，叠加汇率对公司收入的影响和换算到利润端的影响，一季度因汇率原因与去年同期相比产生影响约5亿元。

　　财报中的数据也有所体现，一季度蓝思科技的财务费用达到2.524亿元，同比增长443.38%，2024年一季度财务费用为-7351万元；因远期结售汇估值损失增加，一季度蓝思科技的公允价值变动收益约为-5950万元，同比下降989.13%。

　　据观察，去年第四季度蓝思科技就出现了业绩失速情形，即实现营收207.5亿元，同比下降12.34%；实现归属净利润11.75亿元，同比下降6.23%。蓝思科技解释称，营收下降的原因包括汇率波动、部分整机组装业务根据合同采用净额法核算的收入更多，营收口径收缩等。

　　一季度财报中没有具体披露详细的板块业务，但是从2025年年报中能看到蓝思科技智能手机与电脑类核心业务收入的增速放缓。

　　2025年全年，蓝思科技的智能手机与电脑类业务的收入同比增长5.94%，2024年该业务增速为28.63%；2025年蓝思科技的智能手机与电脑类业务的收入为611.84亿元，占营收比重82.23%。占公司营收8成以上的业务收入增速放缓，对于公司的整体业绩来说是有较大的影响。

　　同时，蓝思科技一季度营收下降，利润亏损的背后，也反映了消费电子行业中代工模式企业的一定困局：高度依赖下游的订单，对上游原材料价格波动的传导能力相对较弱。

　　根据公开资料，蓝思科技主要为苹果、三星等全球头部消费电子品牌提供玻璃盖板、金属中框、摄像头模组以及整机组装服务，属于典型的代工制造企业。

　　随着AI产业的爆发，高端AI服务器和AI终端需求激增，吞噬了全球大部分晶圆产能，导致传统消费级存储产品缺货涨价，价格上涨推高消费电子整机成本，这就使得下游的制造商可能通过减少订单、调整产品规划，来控制成本风险等。

　　作为中间代加工的企业，比如蓝思科技与苹果、三星等消费电子巨头高度绑定，公司的业务模式与下游订单需求密切挂钩。据媒体报道，有分析人士表示，在本轮存储涨价潮中，芯片制造商这些上游企业成为最大的受益者，蓝思科技这样的中间代加工企业只能被动承压下游企业订单的减少。

　　面对这样的困境，蓝思科技也在积极求改变。

　　八成营收困于传统业务

　　加码多元化新业务突围

　　蓝思科技深耕消费电子行业，依靠苹果产业链崛起。截至2025年末，智能手机与电脑类业务的收入占比达82.23%，是公司营收支柱。

　　实际上，蓝思科技多年来一直困于传统业务中，特别是与苹果公司高度绑定形成了大客户依赖。2022年末，第一大客户贡献的收入占比达70.96%，后期虽然有所下降，到了2025年末，第一大客户占比降低至45.01%，但是仍旧依赖较大。

　　以往，外界给蓝思科技的标签更多是苹果概念股。但如今，蓝思科技加速转型中，摆脱过去固有的印象。

　　蓝思科技视2025年至2026年为公司业务结构战略性优化的关键窗口期。近年，蓝思科技已将盈利能力相对低，增长动能相对弱的业务进行结构性优化和产能调整，并加大力度布局盈利能力更强，增长动能更高的增长点。

　　AI智能终端、AI服务器、具身智能、商业航天是蓝思科技重大发力的四大战略方向。

　　蓝思科技曾明确表示，将积极拥抱AI时代，并将自身定位为AI时代的智能硬件制造商。

　　AI眼镜正成为蓝思科技新的看点。蓝思科技是全球多家头部 AI眼镜客户的核心模组供应商及Rokid整机组装商，其产品实现从光学镜片、功能模组到整机组装的全流程覆盖。

　　受益于AI眼镜业务实现突破增长，2025年，蓝思科技的智能头显与智能穿戴类的业务营收同比增长14.04% 。

　　此外，蓝思科技拟切入英伟达产业链。2025年12月10日，蓝思科技宣布拟以现金及其他合法方式购买裴美高国际100%股权，进而间接拿下元拾科技95.1164%股权。

　　元拾科技已拿下稀缺的RVL（推荐供应商名单）认证资质，该认证是AI服务器核心硬件领域的“准入金标准”，认证门槛高、周期长，直接决定企业能否切入全球AI算力供应链。

　　蓝思科技最新表示，目前正在东莞松山湖园区启动扩产，双方团队共同开拓国内外头部客户，随着收购的最终落地，将迎来海内外AI算力头部客户的密集审厂与订单落地。

　　在具身智能领域，蓝思科技早在2016年就开始涉足机器人业务。目前，蓝思科技已构建具身智能核心部件到整机组装的垂直整合制造平台，并为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等。

　　截至2025年末，蓝思科技的人形机器人和四足机器狗出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公司实现营业收入超10亿元。

　　在商业航天领域，蓝思科技自 2023 年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组包括低介电防护玻璃等，该业务已贡献数亿元营收。蓝思科技预计2026年该部分业绩有望迎来快速增长。另外，蓝思科技自主研发的航天级UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。

　　不过，2025年年报来看，蓝思科技短期内新兴业务占营收比重不到18%，体量偏小，对整体业绩影响有待提升。短期内，代加工的智能手机与电脑类业务依然占比较重，下游的订单量对公司的业绩波动影响仍存在。蓝思科技拟通过布局多个前沿科技领域向高质量增长迈进，并尝试开拓新的增长曲线，后期能否带来转型效果，摆脱果链龙头的固有印象，有待财报验证。

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