掌乐策略 收入兑现仅当年预期四成，思必驰再闯科创板

5月25日，思必驰科技股份有限公司（下称“思必驰”）向上交所递交科创板IPO招股书并获得了受理。

这并不是思必驰第一次冲刺科创板。

早在2022年7月，思必驰的科创板IPO申请便已获上交所受理，但在2023年5月上会时直接遭遇否决。

彼时，上交所上市审核委员会审议认为，思必驰未能充分说明未来四年营业收入复合增长率的预测合理性，未能充分揭示上市前净资产为负的风险。

从后续经营结果看，监管的质疑不无道理。

信风注意到，前次申报中，思必驰曾基于在手订单及对未来业务的谨慎预测，预计2022年至2026年营业收入规模分别为4.52亿元、7.25亿元、11.5亿元、16.9亿元和24.51亿元，对应2021年至2026年收入复合增长率达到51.46%。

但此次披露的最新招股书显示，2023年至2025年，思必驰营业收入分别为5.39亿元、6.01亿元和6.88亿元。

也就是说，2025年思必驰实际收入仅前次预测的四成左右。

收入增速不及预期的同时，思必驰仍处于亏损状态，2025年净亏损为0.8亿元。

不过相比前次IPO，思必驰此番赶上了AI的浪潮。

过去几年，大模型和端侧智能的兴起重新抬高了市场对人机交互入口的关注度。智能汽车、AI办公硬件、智能家居和机器人等终端场景，都在寻找更自然的人机交互方式。

以语音起家的思必驰，也试图借此将自身叙事从传统智能语音公司进一步延展至“全栈对话式AI”和“端侧智能”。

招股书显示，思必驰主要专注于全栈对话式AI和端侧智能技术的自主研发，以及智能人机交互产品的设计、开发及销售，为出行、智慧、物联等领域提供端云协同、软硬结合的系统级智能人机对话产品与方案。

从收入结构看，思必驰目前的收入主要来自智慧出行、智慧办公和智慧物联三大领域，2025年分别创收2.76亿元、2.43亿元和1.69亿元。

三年前，思必驰曾以较高增长预期冲刺科创板，但后续实际收入与预测之间出现明显落差。如今，AI行业叙事已经发生变化，端侧智能、Agent都带来了新的想象空间。

但对二度闯关科创板的思必驰来说，如何把技术叙事转化为更稳定、可验证的收入增长，仍将是其此次IPO绕不开的核心考题。

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